小盘股经历失去的十年 罗素2000指数能否打破魔咒


11月以来,由辉瑞新冠肺炎疫苗临床数据引发的全球资本市场热潮仍在延续,虽然周期股为主体的道指在三大股指中涨幅居前,并站上了30000点关口,但小盘股指数罗素2000指数表现出色,近三周累计上涨20.4%。与三大股指今年迭创新高不同的是,罗素2000指数上一次创出历史新高是在2018年8月。投资者正加码押注经济复苏,近年来表现低迷的小盘股能否借此扭转颓势?

小盘股经历失去的十年

美国股市过去有一个简单而有效的策略,小盘股和价值股往往拥有超额收益。多年来,小盘股往往比蓝筹股表现更好,市值一直被认为是推动市场长期回报的可靠因素之一。

在1999年12月到2019年12月期间,标普500指数上涨225%,年均涨幅是6.1%,罗素2000上涨338%,年均涨幅是7.7%。但如果只看近10年的表现,罗素2000指数以150%的收益率远远不及标普500指数203%的涨幅。摩根大通高级策略师洛伊斯(Jan Loeys)认为,全球化、美国反垄断环境宽松以及科技巨头带来的规模经济效应,也许可以解释为什么近年来小型股的优势一直在不断地被削弱。

今年9月2日,市场迎来一个新里程碑,苹果公司总市值突破2.3万亿美元,成为第一家市值超过罗素2000指数总市值的企业。与科技公司在公共卫生事件中的风光相比,大部分小企业的生存环境受疫情影响不断恶化。

全美独立企业联合会(NFIB)数据显示,由于疫情及其相关的大范围封锁,美国小型企业的乐观情绪在4月份跌至7年来的低点,NFIB当时表示,Covid-19对商业环境、 国内订单产生了毁灭性的影响。

投资机构StoneX全球宏观策略师德鲁尔德(Vincent Deluard)在报告中指出,二季度罗素2000的成分股中有接近50%的公司处于亏损状态。小型企业没有标普500指数成分股的财务和经营规模,无法迅速重组和调整业务以应对疫情。而且这些公司利润率往往较低,这使得疫情造成的打击更为严重。

机构看好疫苗成转折点

辉瑞、Moderna、阿斯利康等药企的疫苗临床试验结果让市场看到了战胜病毒的希望,这也成为新一轮市场行情的催化剂。小盘股通常被视为投资者情绪的晴雨表,往往是经济复苏中最先启动的标的。

全美独立企业联合会11月12日公布的数据显示,10月小企业的职位空缺数创下历史新高。企业主对经济健康表现出越来越大的信心,近五分之一的受访企业计划在未来 3 个月内创造就业机会。IHS Markit首席商业经济学家威廉姆森(Chris Williamson)指出,企业对未来一年的预期已飙升至六年多来最乐观的水平,这反映了人们对疫苗可能在不远的将来让企业恢复正常商业状况的期望。

美国NFIB小型企业信心指数接近疫情前水平

国泰君安国际投资策略师李恒钊在接受第一财经记者采访时表示,毫无疑问,疫苗研发对于经济复苏而言至关重要。当前板块轮动显示市场资金偏好向估值较低的小盘股、周期股靠拢,随着疫苗有序研发,美国各行业经济活动逐渐增加,这些板块存在不小机会。

美银美林最新月度基金经理调查显示,机构已经积极转向受疫情冲击最严重的行业,大部分受访者认为小盘股的表现将优于大盘股。美银美林表示,四季度“重启轮动”可能会继续下去。

摩根士丹利首席美国股票策略师威尔逊(Michael Wilson)指出,其实很多上市公司在疫情暴发前就已经处于负杠杆状态了,这可能意味着盈利增长已经在二季度触底。以此推测,那些经营杠杆负值状态最深的企业,反而是最有可能在明年出现最大的盈利预期上升空间。从这个角度来说,届时周期股和小盘股潜力最大。

不过考虑到疫情的严峻形势,新一轮财政刺激对于美国经济和企业而言更为重要。高盛本周将四季度美国GDP增长预期从此前的4.5%下调至3.5%,并将明年一季度增长预期从此前的3.5%下调至1%。该行认为,新冠疫情迅速和广泛的复燃让复苏的步伐很可能会放缓导致严重的下行风险。

李恒钊向第一财经记者表示,有迹象表明,最近的经济增长可能已经开始动摇。随着各州实施新的限制措施,试图阻止新冠病毒的传播,零售人流和员工工作时间等经济实时指标已经停滞不前。小公司的融资渠道、财务稳定性和管理深度都不如大公司,新一轮疫情正让情况变得更加复杂。

虽然美国参议院多数党领袖麦康奈尔上周表示,同意恢复与民主党就潜在的新一轮抗疫刺激法案进行谈判,双方在刺激方案金额等核心问题上的矛盾意味着对话进程很难一帆风顺。李恒钊向记者表示,作为大选结束后两党的首要任务,大规模刺激政策的可能性目前看来十分渺茫。如果不推出后续的救济计划,美国经济将面临更缓慢的复苏前景甚至停滞风险,美企和个人将无法获得信贷,新一波破产潮或将出现,大批小企业由此成为“僵尸公司”。考虑到小企业对就业市场的影响,这也将加大宏观经济的潜在风险。(樊志菁)

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