私募股权市场疫后变化几何?未来黄金趋势如何?


一、行业关注:私募股权市场疫后变化几何?

2020年无疑是特别的一年,大量的不确定性推动着中国投资市场的变革,私募股权市场也变化丛生。

私募股权市场回顾

2020年第一季度中国股权投资市场遭遇困境,新募集基金数量创近年来新低,投资数量和金额也出现下滑。随着国内疫情控制和宏观经济回暖,疫情对股权投资市场的影响正在逐步减缓,第三季度的“募投退”数据得到了大幅扭转。

尽管疫情爆发使得股权市场募资陷入低谷,但是在困难和危机时期,往往是政策调整的好时机。今年以来政策利好频传,市场对私募股权的支持力度十足。一系列重磅政策组合出台,体现了政策的一致性,表现了监管层希望加强直接融资的决心,而退出渠道更加通畅,进一步鼓励长期投资和价值投资。

私募股权市场的疫后变化及趋势

1. 优秀的政策环境

在中国经济转型、疫情、贸易战等多重因数影响下,对中小企业造成了较大的生存危机,国家也在推出一系列的扶持企业发展的优惠政策,帮助中小企业渡过困难期,较为宽松的营商政策环境,更加利于创新型企业发展和生存,股权投资的企业也将从中受益。同时各地也推出了更多的扶持创新创业的政策进一步的利好了股权投资市场。

2. 增量资金助力投资市场

国家及各地地方政府大力支持创新创业,同时设立母基金引导社会资本参与股权投资支持产业发展,机构在未来将有更多的募集渠道获取资金。随着资本体系的完善,注册制的推广普及,企业上市正在加速,有效缓解了投资机构的退出压力,资金回笼后将继续回流至股权投资一级市场,为市场持续补充资金,随着退出的难度降低,将吸引更多的社会资本进入一级股权投资市场,激活整个股权投资市场活跃度。同时资本管制逐步放开,将吸引更多的外资进入中国市场,参与中国资本市场的投资。

3. 投资热点发生变化

疫情使得世界经济格局和全球产业链变化加速。在“新基建”、“大循环”和“十四五规划”的加速推动下,整个投资逻辑发生很大的转换,从贸易投资逻辑、全球投资逻辑变成了技术战斗逻辑,科技创新领域的投资成为中国未来最大的趋势。并且伴随着新基础设施不断发展,几乎所有的行业都将被重塑,实现数字化转型。

尤其“十四五”规划把科技自立自强作为国家发展的战略支撑。提到瞄准人工智能、量子信息、集成电路、生命健康、脑科学、生物育种、空天科技、深地深海等前沿领域,实施一批具有前瞻性、战略性的国家重大科技项目。

4. 行业头部集中

根据清科研究中心统计显示,2019年中国股权投资市场1%的基金总规模占全市场募资总量的25.5%;1%的企业融资金额占全市场投资总量的41.3%,二八效应凸显,市场加速分化。此外,纵观清科近五年榜单,2015年天使(早期)、VC、PE的上榜机构相比于2019年,榜单机构留存率仅为58.5%,即5年内头部机构淘汰率达41.5%,机构演替,可见一斑。疫情过后,根据投中数据显示,2020年Q3,新成立的VC/PE基金共计1379支,同比缩小12%,而今年上半年新成立基金数量同比缩减38%。新成立基金数量锐减,对应的则是2020年度私募基金管理人注销事件已达808件。

疫情对投资行业不会引发所谓的洗牌,只是头部集中度提升的催化剂,也是行业高质量发展的催化剂。规模小、业绩差、抗风险能力弱的投资机构会加速出清,头部机构投资策略成熟稳定,资金充沛,项目储备丰富,面对疫情的影响腾挪空间较大,而且还会迎来高质量发展新机遇。

5. 机构专业度要求提升

小机构洗牌,大机构竞速。资金正在流向头部机构,头部项目的话语权亦在加剧。投中数据显示,2020年10月,头部机构分外活跃,有的机构平均不到2天投资1个项目,速度惊人。在激烈的竞争中胜出,不仅要求投资机构提升自己在核心方向上的专业度与分析能力,也对其在投后管理和投后对项目的增值、赋能上,提出了更高的要求。

疫情之后,市场涌现出新的机会,也充满了更多挑战,更对投资人提出了挑战。私募股权产品是合格投资者进行大类资产配置中重要的一个资产类别,市场机遇与政策扶持将成为中国私募股权投资长期的重要基石与稳定器。

二、经济热点:从《世界经济展望报告》看当前经济格局

经济合作与发展组织(OECD)12月1日发布了最新一期世界经济展望报告。该报告预测了经合组织成员以及世界上其他重要经济体在2020年和20201年的经济增速情况。OCED是一个有着近60年历史的国际经济组织。包括美国、英国、法国、德国在内的多个发达国家经济体均是该组织的成员国。该组织的报告对全球市场的预判以及投资方向的引领具有"风向标"的作用。

中国将是今年唯一实现正增长的主要经济体

世界经济展望报告指出,受新冠疫情影响,预计今年全球经济将下滑4.2%,这个预期好于在今年6月份和9月份的两次预测,但是形势也不是特别乐观,全球经济要做疫情中恢复仍需时日。OCED称,全球经济目前正在增长的轨道上,最早将在明年年底恢复到疫情暴发前的水平。今年在全世界的各主要经济体中,中国将是2020年唯一实现经济正增长的世界主要经济体,全年经济增长预计为1.8%。2020年英国国内生产总值将下滑11.2%,预计成为2020年全球GDP下降幅度最大的国家之一。报告预测,美国经济将在2020年下滑3.7%,日本经济下滑5.3%,欧元区经济下滑7.5%。

相对于2000年的萎缩,经合组织预测在明年即2021年,世界经济将增长4%以上,而这其中中国的增长将实现8%的幅度。该组织的数据基于10月份以前的数据,因此预测结果较为可信,该组织研究报告认为经济复苏之后中国经济发展会回到原来的轨道,且在未来中国对世界经济增长贡献率将超过三分之一。

中国为全球经济复苏提供样板

中国经济在世界范围内率先实现V形反转,开始走向稳定复苏的轨道,为全球经济复苏提供了样板。经合组织、国际货币基金组织等国际权威机构,也对中国的成绩给予了充分肯定。11月份,中国制造业采购经理指数、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为52.1%、56.4%和55.7%,连续9个月高于临界点;前10个月规模以上工业企业利润同比增长0.7%,累计利润同比增速年内首次由负转正。从内需恢复来看,10月份,社会消费品零售总额同比增长4.3%,增速比9月份加快1.0个百分点,市场销售连续3个月同比正增长;继前三季度固定资产投资增速由负转正后,前10个月投资同比增长1.8%,增速比前三季度加快1.0个百分点,进一步呈现出稳步回升势头(数据来源:统计局官网、Wind)。

疫情之下,我国数字经济逆势上扬。5G、人工智能、智慧城市等新技术、新业态、新平台蓬勃兴起,网上购物、在线教育、远程医疗等“非接触经济”全面提速,为经济发展提供了新路径。全球四大财务咨询公司之一的毕马威(KPMG)在其四季度的《中国经济观察》中提到,此前,不少经济学家已经预估到中国经济将率先迎来复苏。而中国目前的复苏情况,甚至还好于大多数经济学家的预期。世界银行也在其最新的研究报告中指出,中国将在2021年保持更快速的增长,为世界经济复苏增添新动能。中国被普遍视为全球经济的希望所在!

三、区域聚焦:胡润中国最具投资潜力区域百强榜出炉

《2020胡润中国最具投资潜力区域百强榜》以国家“十三五规划”提出的19+2城市群为基础,对全国570个区域进行了区域投资潜力的综合评估,包括经济实力、人口数量、教育医疗、环境生态、特色文化和科技创新等方面,最终选出最具投资潜力的100强区域,其中前10名排名分先后顺序,其余上榜区域排名不分先后。

GDP方面:上海浦东新区是2019年GDP最高的区域,达1.27万亿元,比2018年增长7%。常住人口城镇化率方面:《2020胡润中国最具投资潜力区域百强榜》上,南京鼓楼区、深圳宝安区、广州天河区、西安雁塔区等15个上榜区域常住人口城镇化率达100%,远高于全国平均水平的60.6%。居民人均可支配收入方面:北京西城区是2019年人均可支配收入最高的区域,达8.8万元,比2018年增长8%(数据来源:国家统计局)。

城市群角度

三大城市群占据百强榜六成江山。长三角城市群的区域最多,共有42个,占比近五成;其次是珠三角城市群,共有12个;再次是长江中游城市群,共有9个。这些上榜区域一共来自33个城市,其中来自上海和苏州的区域最多,分为有6个;其次是南京、武汉、杭州、深圳、广州和青岛,分别有5个(数据来源:《2020胡润中国最具投资潜力区域百强榜》)。

具体来看,上榜区域最多的长江三角洲城市群,是“一带一路”与长江经济带的重要交汇地带,也是中国经济最发达、城镇集聚程度最高的城市化地区,被视为中国经济社会发展的重要引擎。长三角城市群以电子、汽车、现代金融等产业为核心,致力于成为具有全球影响力的科技创新高地,全球重要的现代服务业和先进制造业中心。

位居第二的珠江三角洲城市群,是亚太地区最具活力的经济区之一,充分发挥毗邻港澳的地缘优势和侨胞遍及世界各地的有利条件,以国际市场为导向、国内市场为依托,推动外向型经济高水平、快速度发展。珠三角制造业水平发达,未来致力于构建科技、产业创新中心和先进制造业、现代服务业基地。

位居第三的长江中游城市群,承东启西、连接南北,是长江经济带的重要组成部分,也是实施促进中部地区崛起战略、全方位深化改革开放和推进新型城镇化的重点区域,是构建中部崛起的战略支撑带。长江中游城市群以钢铁、汽车等传统工业为基础,以电子信息、生物工程、新能源等高科技产业为支撑,未来重点推进金融、旅游、文化创意的深度合作,打造世界级规模的先进制造业带。

此外,胡润研究院从经济发展、人口发展、绿色发展、科技创新和文化发展五大维度分别评选出发展潜力区域Top 10。上海浦东新区、深圳市宝安区、深圳市龙岗区、北京西城区和昆明官渡区分别位于经济发展、人口发展、科技创新、文化发展和绿色发展分榜单的榜首之位。

四、投资视角:黄金涨势放缓,未来能否仍金光闪闪?

今年以来,随着疫情在全球扩散,经济下行压力不断增大,7月末至8月初,国际贵金属价格直线上行,国际金价一度突破2000美元/盎司,并持续打破历史高点。到了11月,形势直线反转,金价在11月27日承压大跌,最低触及1774美元/盎司,迅速跌破200日的强劲支撑。进入12月,黄金又开始触底反弹。12月3日,现货黄金收报1840.87美元/盎司,盘中最高触及1843.87美元/盎司(数据来源:腾讯财经)。“V”型反转的背后,投资者最关心的就是金价为何反复震荡、未来趋势如何?

近期金价为何会反复波动?

实际上,货币政策、经济增长预期、通胀预期等因素的变化,以及新冠疫苗等事件性消息都会导致金价的震荡。同时,黄金作为一种避险产品,它的走势和国际形势也密切相关。12月4日,原国务院发展研究中心研究员、中国农业大学期货与金融衍生品研究中心主任、金鹏期货公司董事长常清在2020中国企业家博鳌论坛国际黄金市场年度峰会现场接受独家采访时表示,前一段时间黄金上升态势非常明确,原因在于市场担心通胀的预期,而后受新冠疫苗利好等消息的影响,市场对经济增长的预期又发生了变化。

具体来看,1月份因为疫情原因,全球大规模放水,黄金一直上涨;7月底到8月初,主要是因疫情导致的货币宽松、财政刺激等带动了通胀预期;而8月份之后,美国财政刺激计划到期后没有续上,美联储也没有持续扩大宽松,加之疫苗消息的直接刺激,黄金作为避险资产的吸引力明显下降,金价也就开始下跌。而近期黄金又开始反弹的原因在于,疫苗的生产、分发、接种、有效率等都存在较大的不确定性。美联储主席鲍威尔在国会上的“不能对疫苗过于乐观,未来几个月美国经济将非常困难”等表态,预示着经济复苏不会立竿见影,货币政策也不会很快推出,金价又迎来上涨。

未来黄金趋势如何?

短期来看,如果12月17日的美联储会议扩大宽松,黄金还会有一定的上升空间,可能会上升到1860美元/盎司,或者1880美元/盎司(数据来源:中国财富网)。但年内整体来看不太乐观,因为从年初至今,黄金价格的波动明显受事件驱动影响,未来若是没有超级宽松的货币政策刺激,对金价就会明显不利。

长期来看,市场的意见纷纭,看多黄金的理由是美元会贬值,看空的理由是经济复苏削弱黄金的避险功能。总的来说,明年不一定会出现明显的趋势性机会,金价走势波动或将维持,从三年到五年的角度来看,黄金上涨的趋势则较为明显。

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