野村东方国际:1996.9亿元北向资金净流入A股 明年将有更多


今年以来,总计有1996.9亿元北向资金净流入A股,这或许和疫情之下全球风险情绪下降有关。不过,一些机构预计2021年外来资金可能会多于今年。

12月24日,野村东方国际中国研究主管高挺对第一财经记者表示,2021年有望成为外资流入A股的大年,目前A股整体估值处于3年、5年均值之上,但外资将带来额外估值溢价。野村东方国际于同日举行2021年A股市场展望会,题为《走出疫情,新环境中重启转型》。该机构是2019年首家开业的新设外资控股合资券商,2020年12月恰逢开业一周年。

“2020年是外资流入的小年,净流入量仅约去年的一半。外资流向新兴市场的前提一般是风险偏好提升,因而需要寻找投资收益更高的市场,但今年疫情持续扰动市场情绪,总体全球风险偏好偏低。”高挺说,例如二季度因为全球央行放水,北向资金突然大幅涌入A股,但三季度前又因美国大选等不确定性而净流出,到了11月大选结果基本明确、疫苗利好出现,北向资金又再度大幅回流A股。

“在我们的基本预测情形下,随着海外疫苗从一季度开始普及,复苏将是2021年全球经济的大背景,因此2021年有望成为外资流入A股的另一个大年。”高挺表示。在这一背景下,该机构对大盘走势保持偏乐观看法,将年末沪深300目标设为5500,对应静态和动态PE约14倍和12.3倍,较当前点位存8.6%的上行空间。此外,基于2021年实际GDP在低基数下实现9%增速的预测,该机构自上而下的模型显示沪深300营业收入和净利润增速将分别为10.2%和16.8%,经济转型中的结构性变化将是A股超额收益的主要来源。

回顾2020年,在新冠疫情对经济造成冲击的背景下,上半年的成长股与下半年的周期股形成了鲜明的风格切换,同时盈利普遍反弹和流动性增量也推高了整体市场估值。“2020年第一波复苏是先从医药、食品饮料等必须消费开始启动,市场显然当时比较保守,因此第一波复苏寻找的是确定性;随着经济复苏态势越来越明确,风险偏好开始上升,二季度开始例如汽车、家电等可选消费也开始启动;走到比较强的复苏周期时,四季度煤炭、钢铁等周期板块也出现大涨,因此目前市场情绪一定是不悲观的,风险偏好是比较高的。”高挺称。

他认为,预计到2021年一季度,复苏仍将是全球资本市场的宏观背景,建议投资者在一季度战术性加大对可选消费和周期股的配置,尤其考虑可选消费中汽车、家电、家居和传媒的机会,以及伴随全球复苏和通胀预期升温带来的对部分周期板块的推动,建议关注油气、铜铝和小品种化工龙头的表现。而就2021年全年来看,成长型蓝筹股仍将跑赢,这也与外资偏好大盘龙头有关,但随着外资对于A股的熟悉程度越来越高,他们也不会再聚焦于过去的传统龙头。

此外,2021年也是“十四五”元年,转型将再度成为中国经济演化的主要特征之一,但带有疫情留下的明显痕迹。该机构认为三个可能会贯穿全年的结构性趋势需要关注:首先,后疫情时代的供需新格局,即企业增效与居民消费的数字化驱动新经济领域的龙头景气度提升;其次,新形势下中国的对外开放,这一趋势将有助于外资的持续流入和中国出口的结构升级;第三,“十四五”政策赋能下的转型新动力,即“双循环”的顶层规划、要素市场化对存量经济的解绑和“十四五”产业规划的升级将为经济转型增加额外推动力。上述新变化意味着,在许多领域(如CXO、IVD、光伏和储能设备、网络安全、新能源车、消费电子、智能家电和家居、以及在线娱乐等),A 股市场都存在由细分行业龙头带来的投资机会。

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